提前鎖定全年業(yè)績(jī)。新研股份(300159)公司所處行業(yè)具有明顯的季節(jié)周期性特征，每年上半年主要是處于訂單的承接期，采購(gòu)原材料和組織生產(chǎn)，三季度農(nóng)作物收割期也是公司產(chǎn)品銷售的高峰期，大部分收入在三季度確認(rèn)。從目前市場(chǎng)銷售情況看，今年的玉米收割機(jī)增速有望翻番，我們預(yù)計(jì)公司全年收入將達(dá)到4.5億元，大幅增長(zhǎng)78.8%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)65.4%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性搞，具有較好的安全邊際。

　　員工持股提升競(jìng)爭(zhēng)力。包括實(shí)際控制人在內(nèi)的公司董、監(jiān)、高(獨(dú)立董事除外)合計(jì)持有公司41.4%的股份。公司大部分技術(shù)骨干也持有一定的公司股份。管理層、技術(shù)骨干的持股一方面有利于公司保持穩(wěn)定的人員架構(gòu)，保證公司持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，另一方面公司的發(fā)展和員工自身的利益緊密掛鉤，對(duì)員工具有極大的激勵(lì)作用。

　　未來(lái)超預(yù)期增長(zhǎng)點(diǎn)。一、收購(gòu)兼并擴(kuò)充產(chǎn)能。公司產(chǎn)品在疆外市場(chǎng)收入占比今年將大幅超過(guò)疆內(nèi)市場(chǎng)占比，運(yùn)輸成本上升侵蝕了大量利潤(rùn)。公司超募資金5億，在內(nèi)地收購(gòu)兼并或者新設(shè)廠房不僅可以擴(kuò)充產(chǎn)能，還能減少運(yùn)輸成本，搶占更多內(nèi)地市場(chǎng)；二、銷售渠道逐步鋪開。公司在疆內(nèi)主要是直接面向農(nóng)戶、農(nóng)機(jī)站等終端客戶，在疆外市場(chǎng)上，公司現(xiàn)在開始采用經(jīng)銷商模式來(lái)拓展。進(jìn)入新市場(chǎng)后，經(jīng)銷商模式具有比直銷更好的效果，若能通過(guò)經(jīng)銷商模式進(jìn)行迅速鋪開，公司增長(zhǎng)速度將進(jìn)一步提高。三、新產(chǎn)品放量增長(zhǎng)。公司前身為科研院所，具有深厚的研究實(shí)力，結(jié)合近年對(duì)市場(chǎng)需求敏銳的把握和理解，不斷開發(fā)各種新產(chǎn)品投放市場(chǎng)，新產(chǎn)品進(jìn)入批量生產(chǎn)后將助力公司增長(zhǎng)。目前正在研發(fā)、生產(chǎn)的包括辣椒收割機(jī)、番茄收割機(jī)、大型液壓翻轉(zhuǎn)犁等高附加值產(chǎn)品，待技術(shù)成熟后即可批量生產(chǎn)。

　　給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。民營(yíng)企業(yè)靈活的企業(yè)機(jī)制，管理層和員工廣泛的持股，手握大量現(xiàn)金擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，開拓市場(chǎng)，新產(chǎn)品儲(chǔ)備充足，我們認(rèn)為公司是將在行業(yè)快速發(fā)展的背景下脫穎而出。根據(jù)現(xiàn)有農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策，我們預(yù)計(jì)公司11-13年EPS分別是0.95元、1.45元和2.24元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為36.4/23.8/15.4倍。考慮到公司作為農(nóng)機(jī)行業(yè)第一股，享有一定的投資溢價(jià)，我們給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。